四、計(jì)算題(本大題共4小題，第35、36題每題5分，第37、38題每題10分，共30分)

　　35.甲項(xiàng)目的年收益率及概率分布如下表所示：

　　要求：(1)計(jì)算甲項(xiàng)目年收益率的期望值;

　　(2)計(jì)算甲項(xiàng)目年收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差;

　　(3)計(jì)算甲項(xiàng)目年收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率;

　　(4)假設(shè)乙項(xiàng)目年收益率期望值為25%，標(biāo)準(zhǔn)離差為18%，比較甲、乙兩項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小。

　　(計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位)

　　36.投資者準(zhǔn)備購(gòu)買A公司普通股股票，該股票上年股利為每股2元，假設(shè)A公司采用穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，股利年增長(zhǎng)率為5%，投資者預(yù)期的必要收益率為15%。

　　要求：(1)計(jì)算該股票內(nèi)在價(jià)值;

　　(2)若目前該股票的每股市場(chǎng)價(jià)格為18元，為投資者作出是否購(gòu)買該股票的決策;

　　(3)若該股票的每股市場(chǎng)價(jià)格為20元，計(jì)算投資者購(gòu)買該股票的收益率。

　　37.某企業(yè)投資A項(xiàng)目，計(jì)劃籌資800萬(wàn)元，A項(xiàng)目預(yù)期收益率為12%。假設(shè)該企業(yè)所得稅稅率為25%?；I資方案如下：

　　(1)溢價(jià)發(fā)行債券，面值為250萬(wàn)元，發(fā)行價(jià)格為300萬(wàn)元，債券的票面利率為8%，期限為5年，每年年末支付一次利息，籌資費(fèi)用率為3%。

　　(2)發(fā)行普通股50萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格10元，籌資費(fèi)用率為4%。預(yù)計(jì)第一年每股股利為0.8元，以后每年按4%遞增。

　　要求：(1)計(jì)算發(fā)行債券的籌資費(fèi)用;

　　(2)計(jì)算債券籌資的資本成本(不考慮資金時(shí)間價(jià)值);

　　(3)計(jì)算普通股籌資的資本成本;

　　(4)計(jì)算本次籌資的綜合資本成本(按籌資時(shí)市價(jià)比例計(jì)算權(quán)重);

　　(5)判斷A項(xiàng)目是否可行。

　　(計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位)

　　38.某公司準(zhǔn)備新增一條生產(chǎn)線以開發(fā)新產(chǎn)品，該生產(chǎn)線共需要投資350萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資300萬(wàn)元，墊支流動(dòng)資金50萬(wàn)元，以上投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。預(yù)計(jì)該生產(chǎn)線使用壽命為6年，采用年限平均法計(jì)提折舊，使用期滿有凈殘值12萬(wàn)元，同時(shí)可全額收回墊支的流動(dòng)資金。該生產(chǎn)線當(dāng)年建成并投入使用，使用期內(nèi)預(yù)計(jì)每年可獲銷售收入為125萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本為25萬(wàn)元。若該公司的資金成本為10%，所得稅稅率為25%。

　　已知：PVIFAl0%’5=3.791;PVIFA10%’6=4.355;PVIF10%’6=0.565

　　要求：(1)計(jì)算固定資產(chǎn)年折舊額;

　　(2)計(jì)算項(xiàng)目年?duì)I業(yè)凈利潤(rùn)和各年的凈現(xiàn)金流量;

　　(3)計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。

　　(計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位)

　　五、論述題(本題10分)

　　39.試述采用固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的理由及不足之處。

10月自考財(cái)務(wù)管理學(xué)答案

　　單項(xiàng)選擇題

　　1-5、BDBAC 6-10、AACDA 11-15、CBDDB 16-20、BACCA

　　多項(xiàng)選擇題

　　21-25、AB AD BCD ABCDE ADE 26-30、ABCD ABCD BE ABD BC

　　簡(jiǎn)答題

　　31. 答：企業(yè)從各種投資者那里籌集資金，進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并將所有實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)按各投資者的出資額進(jìn)行分配。企業(yè)還可以將自身的法人財(cái)產(chǎn)向其他單位投資，這些被投資單位即為受資者。投資者可以從被投資企業(yè)分得投資收益。企業(yè)與投資者、受資者的關(guān)系，即投資與分享投資收益的關(guān)系，在性質(zhì)上屬于所有權(quán)關(guān)系。處理這種財(cái)務(wù)關(guān)系必須維護(hù)投資、受資各方的合法權(quán)益。

　　32、答：風(fēng)險(xiǎn)收益額，是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益的金額。而風(fēng)險(xiǎn)收益額對(duì)于投資額的比率，則稱為風(fēng)險(xiǎn)收益率。在不考慮物價(jià)變動(dòng)的情況下，投資收益率包括兩部分：一部分是資金時(shí)間價(jià)值，它是不經(jīng)受投資風(fēng)險(xiǎn)而得到的價(jià)值，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率;另一部分是投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即風(fēng)險(xiǎn)收益率。其關(guān)系為：投資收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+風(fēng)險(xiǎn)投資收益率。

　　33、答：目標(biāo)成本，是指事先確定的在一定時(shí)期內(nèi)要努力實(shí)現(xiàn)的成本值。它的分解方法主要有以下三種：(1)按產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)分解;(2)按產(chǎn)品的創(chuàng)造過程分解;(3)按產(chǎn)品成本的經(jīng)濟(jì)用途分解。

　　34、答：杜邦分析法的局限性主要表現(xiàn)為以下三方面：

　　(1)對(duì)短期財(cái)務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長(zhǎng)公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造。

　　(2)財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，不能反映當(dāng)前的各種創(chuàng)新因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。

　　(3)杜邦分析法也不能解決無(wú)形資產(chǎn)的估值問題。

　　四、計(jì)算題(本大題共4小題，第35、36題每題5分，第37、38題每題10分，共30分)

　　35.答：(1)甲項(xiàng)目年收益率的期望值 = 40%*0.3 + 20%*0.5 + 5%*0.2 = 23%

　　(2)甲項(xiàng)目年收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差 =

　　≈ 12.49%

　　(3)甲項(xiàng)目年收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率 = 12.49%/23% ≈ 0.54

　　(4)乙項(xiàng)目年收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率 = 18%/25% = 0.72

　　0.54 < 0.72，可以判定甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　36. 答：(1)該股票屬于長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)的股票，

　　其內(nèi)在價(jià)值 = 2*(1+5%)/(15%-5%)= 21(元)

　　(2)因?yàn)槟壳霸摴善钡拿抗墒袃r(jià)18元低于內(nèi)在價(jià)值21元，即投資者的投資成本低于預(yù)期收益，所以投資者應(yīng)作出購(gòu)買該股票的決策。

　　(3)投資者購(gòu)買該股票的收益率 = (21-20)/20 *100% = 5%

　　37.答：(1)發(fā)行債券的籌資費(fèi)用 = 300*3% = 9(萬(wàn)元)

　　(2)債券籌資的資本成本 =250*(1-25%)/[300*(1-3%)] ≈ 64.43%

　　(3)普通股籌資的資本成本 = 50*0.8 /[50*10*(1-4%)] + 4% ≈ 12.33%

　　(4)綜合資本成本 = 64.43%*(300/800) + 12.33%*(50*10/800) ≈ 31.87%

　　(5)因?yàn)锳項(xiàng)目的預(yù)期收益率12%低于綜合資本成本率31.87%，所以A項(xiàng)目不可行。

　　38.答：(1)固定資產(chǎn)年折舊額 = (300-12)/6 = 48(萬(wàn)元)

　　(2)該項(xiàng)目年?duì)I業(yè)凈利潤(rùn) = (125-25-48)*(1-25%)= 39(萬(wàn)元)

　　第一年年末凈現(xiàn)金流量 = 39+48 = 87(萬(wàn)元)

　　第二至第五年年末凈現(xiàn)金流量 =第一年年末凈現(xiàn)金流量 = 87(萬(wàn)元)

　　第六年年末凈現(xiàn)金流量 = 87+50 = 137(萬(wàn)元)

　　(3)該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 = 87* PVIFA10%’6 + 50* PVIF10%’6 –350

　　= 87*4.355 +50*0.565–350 ≈ 57.14(萬(wàn)元)

　　因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于零，所以可評(píng)價(jià)該項(xiàng)目可行。

　　五、論述題(本題10分)

　　39. 答：(1)采用固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的理由如下：

　　① 股利政策是向投資者傳遞的重要信息。

　　② 穩(wěn)定的股利政策，有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出。

　　③ 如果公司確定一個(gè)穩(wěn)定的股利增長(zhǎng)率，這樣實(shí)際上是傳遞給投資者該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的信息，可以降低投資者對(duì)該公司投資風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，從而使股票市場(chǎng)價(jià)格上升。

　　(2)采用固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的不足之處體現(xiàn)為：

　　為了維持穩(wěn)定的股利水平，有可能會(huì)使某些投資方案延期，或者使公司資本結(jié)構(gòu)暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，或者通過發(fā)行新股來(lái)籌集資金。